Oracle đặt 165 tỷ USD vào Stargate nhưng giấy phép đường ống khí đốt đang chặn tiến độ

Canh bạc hạ tầng AI lớn nhất trong lịch sử doanh nghiệp đang vấp phải trở ngại về giấy phép.

Oracle gửi thông báo bất khả kháng cho Blue Owl Capital, đơn vị phát triển Project Jupiter — khu phức hợp trung tâm dữ liệu Stargate công suất 2,45 gigawatt tại New Mexico. Dự án được công bố cùng OpenAI và SoftBank, giữ vai trò trọng tâm trong nỗ lực thúc đẩy AI nội địa của chính quyền Trump. Điều khoản pháp lý này được viện dẫn khi những sự kiện nằm ngoài khả năng kiểm soát khiến một bên không thể thực hiện nghĩa vụ theo hợp đồng; nếu cơ sở không đi vào hoạt động đúng mục tiêu năm 2028, điều khoản sẽ cho phép Oracle hoãn thanh toán cho Blue Owl.

Đường ống dẫn khí đốt tự nhiên của Energy Transfer, dự kiến cung cấp nhiên liệu cho khu phức hợp, đã nhiều lần bị các cơ quan quản lý bang New Mexico từ chối cấp phép và hiện chậm tiến độ. Một giấy phép riêng về chất lượng không khí dành cho hệ thống pin nhiên liệu Bloom Energy — được đưa vào thay thế các tua-bin khí ban đầu sau một đợt phản đối trước đó — cũng phải đối mặt với hạn chót của bang. Cả hai vấn đề đều đe dọa cùng mốc khởi động năm 2028, còn thông báo của Oracle là sự thừa nhận chính thức rằng khả năng lỡ hạn hoàn toàn có thể xảy ra.

Những tuyên bố công khai và động thái theo hợp đồng của Oracle đang kể hai câu chuyện khác nhau. Công ty khẳng định “Project Jupiter vẫn theo đúng tiến độ đã hoạch định”, đồng thời viện dẫn biện pháp bảo vệ pháp lý mà họ cần đến nếu tiến độ đó đổ vỡ. Blue Owl đáp lại rằng thông báo “không làm thay đổi các cam kết tài chính đối với dự án kéo dài nhiều năm này”. Đặt cạnh nhau, hai tuyên bố cho thấy đây là bất đồng về bên nào phải gánh rủi ro, chứ không phải sự đồng thuận rằng dự án đã sẵn sàng.

Quy mô những gì ẩn sau bất đồng này không hề trừu tượng. Trong năm tài chính vừa qua, Oracle huy động 43 tỷ USD nợ và 5 tỷ USD vốn cổ phần để tài trợ cho kế hoạch mở rộng AI, khép lại năm với dòng tiền tự do âm 23,7 tỷ USD. Khoản vay đòn bẩy khoảng 18 tỷ USD do Santander, Jefferies và các ngân hàng khác hợp vốn để hỗ trợ tài chính cho Project Jupiter hiện được giao dịch ở mức 89–91 cent trên mỗi USD mệnh giá — tín hiệu cho thấy thị trường không còn định giá khoản nợ này như một tài sản không rủi ro.

Với các doanh nghiệp đang chờ năng lực đám mây AI của Oracle mở rộng, sự chậm trễ này gây ảnh hưởng thiết thực. Project Jupiter được kỳ vọng đóng góp đáng kể vào tăng trưởng trung tâm dữ liệu của Oracle — bổ sung năng lực mà các khách hàng doanh nghiệp xây dựng khối lượng công việc AI trên đám mây của Oracle đang trông đợi. Nếu lỡ mốc năm 2028, phần năng lực đó sẽ phải lùi lại, trong bối cảnh khả năng tiếp cận năng lực tính toán AI vốn đã là nút thắt lớn nhất của thị trường.

Oracle không rút lui — bất khả kháng ở đây là cơ chế thanh toán, không phải động thái rời bỏ dự án. Nhưng mức giá 165 tỷ USD của Stargate ngay từ đầu phụ thuộc vào việc các khu phức hợp như Jupiter được đưa vào hoạt động ở quy mô lớn. Khi địa điểm chủ lực vẫn đình trệ, câu hỏi đặt ra là liệu quy mô đầu tư cho phần còn lại của hạ tầng AI có đang được định giá chính xác hay không — bởi Oracle, các bên cho vay và thị trường vốn cổ phần, nơi suốt hai năm qua đã tưởng thưởng những công ty sẵn sàng đưa ra các cam kết lớn nhất.

Những cột mốc trước mắt gồm: quyết định cấp giấy phép chất lượng không khí của bang cho hệ thống pin nhiên liệu Bloom Energy, dự kiến vào ngày 23 tháng 11; cuộc gọi công bố kết quả kinh doanh quý II năm tài chính 2027 của Oracle, nơi các nhà phân tích sẽ yêu cầu cập nhật cụ thể về chi phí và tiến độ của Project Jupiter; và đường ống của Energy Transfer, hiện sớm nhất cũng phải đến tháng 2 năm 2027 mới hoàn thành — chậm hơn bảy tháng so với mốc mà kế hoạch cấp điện cho khu phức hợp đòi hỏi.

Thẻ: cơ sở hạ tầng AI, Oracle, bất khả kháng, Blue Owl Capital, Project Jupiter, Stargate