SpaceX rót 15,8 tỷ USD vào AI trong một quý — cổ phiếu giảm 10%

SpaceX báo cáo doanh thu 7,8 tỷ USD trong quý II, tăng 92% và vượt kỳ vọng của các nhà phân tích gần 1 tỷ USD. Nhưng con số mà Phố Wall tập trung vào lại hoàn toàn khác: 18,4 tỷ USD chi tiêu vốn trong quý, trong đó 15,8 tỷ USD không dành cho tên lửa hay vệ tinh mà dành cho hạ tầng điện toán AI. Cổ phiếu đã giảm tới 10% trong ngày — phiên giao dịch đầu tiên của SpaceX với tư cách một công ty đại chúng báo cáo kết quả kinh doanh.

Thông tin này đã thay đổi cách nhìn của giới đầu tư về những gì họ đang nắm giữ. SpaceX lên sàn đầu năm nay với câu chuyện dựa trên vị thế thống trị trong lĩnh vực phóng thương mại và mạng băng thông rộng vệ tinh Starlink. Nhưng SpaceX phát hành báo cáo quý đầu tiên lại cho thấy họ cũng là một trong những nhà đầu tư hạ tầng AI lớn nhất hành tinh, đổ nhiều vốn điện toán hơn trong ba tháng so với nhiều ông lớn hyperscaler chi ra trong cả năm.

Con số chi tiêu vốn đã vượt xa ước tính 13,2 tỷ USD của các nhà phân tích và tăng gấp sáu lần so với cùng kỳ năm trước. Giám đốc điều hành Elon Musk gọi tốc độ chi tiêu này là “hoàn toàn điên rồ” trong cuộc gọi báo cáo thu nhập, nhưng vẫn cam kết sẽ đẩy nhanh hơn nữa. Ông dự báo doanh thu hàng năm sẽ đạt 1.000 tỷ USD vào năm 2030 — gấp khoảng năm lần mức hiện tại — và mô tả robot Mặt Trăng là một phần trong lộ trình sản phẩm. Chi tiêu vốn cả năm nay dự kiến vượt 45 tỷ USD.

Bên dưới con số AI, các mảng kinh doanh cốt lõi vẫn cho thấy sức mạnh thực sự. Số thuê bao Starlink tăng gấp đôi lên 12 triệu. xAI, công ty con trí tuệ nhân tạo vận hành mô hình ngôn ngữ lớn Grok, tạo ra 2,56 tỷ USD doanh thu — tăng 247% và trở thành mảng tăng trưởng nhanh nhất trong danh mục. Dòng tiền hoạt động dương. Khoản lỗ ròng 541 triệu USD trong quý xác nhận rằng SpaceX đang đồng thời tài trợ cho hai mảng kinh doanh thâm dụng vốn: một dành cho quỹ đạo, một dành cho điện toán.

Sự hoài nghi mang tính cấu trúc, không phải nhất thời. Chi tiêu vốn dự kiến hơn 45 tỷ USD của SpaceX trong năm nay vượt toàn bộ doanh thu năm trước của họ. Cược cơ bản — rằng lợi nhuận từ hạ tầng AI sẽ đến đủ nhanh để duy trì đầu tư hàng không vũ trụ — phụ thuộc vào sức mạnh định giá của Grok và việc không có đối thủ nào cạnh tranh với xAI về chi phí trên mỗi token. Chưa có công ty AI nào ở quy mô này chứng minh được lợi nhuận tương xứng với mức chi tiêu hạ tầng như vậy. Liệu Grok có thể tạo ra đủ thông lượng để biện minh cho 15 tỷ USD chi phí điện toán mỗi quý hay không vẫn là một câu hỏi mở, chứ chưa phải câu trả lời chắc chắn.

Bản đồ các bên liên quan rộng hơn nhiều so với những gì cuộc gọi báo cáo thu nhập thừa nhận. Với các nhà sản xuất bán dẫn, nhà thầu trung tâm dữ liệu và các công ty điện lực kết nối với cơ sở của SpaceX ở Texas và Florida, 15 tỷ USD chi tiêu vốn điện toán hàng quý đồng nghĩa với doanh thu trực tiếp. Với nhân viên — công ty có khoảng 13.000 người — nhiệm vụ hiện nay bao gồm cả kỹ thuật quỹ đạo lẫn vận hành máy chủ AI, mà không có thông báo công khai tương xứng. Với các nhà đầu tư cá nhân mua cổ phiếu trong đợt IPO nhờ sức hút tăng trưởng thuê bao Starlink, công ty họ đang nắm giữ giờ đây cạnh tranh với Amazon Web Services, Microsoft Azure và Google Cloud để giành thị phần khối lượng công việc AI — một thị trường mà đến muộn với quy mô lớn là điều rất đắt đỏ.

Spacek dự kiến công bố kết quả quý III vào tháng 10. Trong thời gian đó, công ty cam kết thực hiện hai chuyến bay thử nghiệm quỹ đạo Starship và một vụ phóng thương mại kết nối Starlink trên máy bay. Những cột mốc này sẽ là tín hiệu vận hành đầu tiên cho thấy chi tiêu AI đang thu hẹp hay kéo dài lộ trình đến với mảng kinh doanh vận tải không gian có lợi nhuận mà bản cáo bạch IPO đã mô tả.

Thẻ: Elon Musk, SpaceX, AI infrastructure, xAI, Starlink, tech earnings