Microsoft dẫn đầu đám mây AI nhưng thị trường vẫn không tin tưởng

SpaceX gia nhập Nasdaq-100 và báo chí tài chính đã có câu chuyện của mình. Câu chuyện quan trọng hơn lại lặng lẽ hơn: công ty xử lý nhiều truy vấn AI doanh nghiệp nhất trong số các nền tảng đám mây vừa công bố kết quả Azure tốt nhất từ trước đến nay — trong khi các nhà đầu tư của hãng đang gánh khoản lỗ gần 30% so với đỉnh lịch sử của cổ phiếu.

Azure tăng trưởng 40% so với cùng kỳ năm ngoái. Cổ phiếu Microsoft đã mất gần một phần năm giá trị kể từ tháng Giêng và đang giao dịch ở mức khoảng 20 lần thu nhập dự kiến của năm nay. Khoảng cách giữa hiệu suất vận hành và giá thị trường không phải sự bỏ sót. Đó là lập trường có chủ ý của thị trường.

Lập trường này có logic của nó. Các công ty phần mềm nhỏ hơn được xây dựng trên nền tảng doanh nghiệp của Microsoft đang chịu áp lực từ các công cụ AI bản địa thực hiện cùng công việc với chi phí thấp hơn. GitHub Copilot và Microsoft 365 Copilot cạnh tranh với các startup không phải gánh các chi phí cơ cấu của Microsoft. Sự tăng trưởng mà Azure tạo ra ở tầng đám mây bị bù đắp, trong tính toán của thị trường, bởi rủi ro gián đoạn ở các tầng thấp hơn của stack phần mềm.

Điều mà tính toán này khó lường tới: tốc độ tăng trưởng 40% của Azure đang vận hành trong cùng chu kỳ ngân sách AI doanh nghiệp như Amazon Web Services và Google Cloud. Cả ba cùng mở rộng song song. Chi tiêu của doanh nghiệp cho điện toán AI không đang rút trước nhu cầu trong tương lai — chúng vẫn đang tăng. Vị thế của Microsoft trong chu kỳ đó được củng cố bởi quan hệ triển khai độc quyền với OpenAI, các mô hình của OpenAI đang hoạt động ở quy mô lớn trong cơ sở khách hàng doanh nghiệp của Azure.

Sự gia nhập Nasdaq-100 của SpaceX mang tín hiệu riêng. Công ty, vẫn còn là tư nhân, gia nhập chỉ số công khai thông qua một cơ chế phản ánh cách các danh mục đầu tư tổ chức được xây dựng khi các công ty công nghệ có giá trị nhất thích duy trì tư nhân. Doanh thu và biên lợi nhuận của SpaceX khó đọc hơn thông qua bội số thu nhập thông thường.

Sự so sánh mà thị trường thực hiện là giữa hai khoản đặt cược cơ sở hạ tầng: một khoản đã tạo ra doanh thu ổn định, khoản kia được định giá dựa trên tương lai mà ngành tin vào nhưng chưa thể đo lường.

Trong quý gần nhất, doanh thu của Microsoft đạt 82,89 tỷ đô la, tăng 18% so với cùng kỳ năm ngoái, với thu nhập mỗi cổ phiếu là 4,27 đô la so với ước tính đồng thuận là 4,06 đô la. Cổ phiếu giảm 8% sau báo cáo. Báo cáo quý tiếp theo sẽ kiểm tra liệu tốc độ tăng trưởng của Azure có duy trì được trong bối cảnh áp lực ngân sách doanh nghiệp hay không.

Thẻ: business-en1, microsoft, SpaceX, AI infrastructure, Azure, MSFT