Giá trị thời gian của tiền: vì sao đồng tiền hôm nay đáng giá hơn ngày mai

Đưa cho bất kỳ ai một phong bì tiền ngay hôm nay hoặc một phong bì tương tự vào năm sau, giá trị thời gian của tiền sẽ lý giải vì sao hầu như chẳng ai muốn chờ. Một khoản tiền đang nằm trong tay ta lúc này đáng giá hơn đúng khoản ấy được hứa trả sau này, bởi tiền có trong tay hôm nay có thể sinh lời, giữ được sức mua trước khi giá cả tăng và không phải chịu rủi ro lời hứa bị thất hẹn.

Ý tưởng tưởng như đơn giản ấy âm thầm định giá phần lớn đời sống kinh tế. Nó quyết định lãi suất vay thế chấp và lợi suất trái phiếu chính phủ, ảnh hưởng đến việc một công ty có xây nhà máy hay không, lý giải vì sao người trúng xổ số được đề nghị nhận khoản tiền mặt nhỏ hơn, đồng thời cho biết người lao động cần tiết kiệm bao nhiêu cho quãng nghỉ hưu còn cách hàng chục năm. Bất cứ ai vay, cho vay, tiết kiệm hay đầu tư đều đang đánh đổi tiền bạc qua thời gian, dù có nghĩ về việc đó theo cách ấy hay không.

Cơ chế này vận hành theo hai chiều. Khi tính về phía trước, đó là lãi kép: tiền được đầu tư với một mức sinh lời nhất định sẽ tạo ra tiền lãi, rồi chính khoản lãi ấy tiếp tục sinh lãi. Gửi 100 USD vào tài khoản trả lãi 5% mỗi năm, sau một thập kỷ số tiền sẽ tăng lên khoảng 163 USD; mỗi năm về sau, khoản tăng thêm lại lớn hơn năm trước vì số tiền làm cơ sở tính lãi liên tục phình ra. Công thức rất đơn giản: giá trị tương lai bằng giá trị hiện tại nhân với một cộng mức lãi suất, lũy thừa theo số kỳ. Một cách tính nhanh phổ biến là quy tắc 72, ước tính thời gian để tiền tăng gấp đôi bằng cách lấy 72 chia cho lãi suất hằng năm. Với mức 6%, tiền sẽ tăng gấp đôi sau khoảng 12 năm.

Tính ngược lại bằng cùng phép toán được gọi là chiết khấu, và đây là nửa hữu ích hơn. Muốn biết một khoản tiền sẽ nhận trong tương lai đáng giá bao nhiêu ở hiện tại, hãy chia khoản đó cho một cộng lãi suất qua từng năm phải chờ. Lời hứa trả 1.000 USD sau mười năm, chiết khấu ở mức 5%, có giá trị khoảng 614 USD hôm nay. Mức được chọn, gọi là tỷ lệ chiết khấu, là yếu tố quyết định phần lớn kết quả. Tỷ lệ này càng cao, giá trị tương lai càng thấp.

Các nhà kinh tế thường chia khoảng cách giữa hôm nay và ngày mai thành ba phần. Thứ nhất là chi phí cơ hội: khoản sinh lời mà số tiền đó có thể tạo ra nếu được đầu tư ở nơi khác; nợ chính phủ ngắn hạn, chẳng hạn tín phiếu Kho bạc Mỹ, được xem là chuẩn tham chiếu cho mức sinh lời gần như không có rủi ro. Thứ hai là lạm phát, làm xói mòn sức mua của mỗi đơn vị tiền tệ. Với mục tiêu lạm phát 2% mà cả Cục Dự trữ Liên bang Mỹ lẫn Ngân hàng Trung ương châu Âu cùng theo đuổi, một khoản tiền sẽ mất một nửa sức mua sau khoảng 35 năm. Thứ ba là rủi ro: mọi điều có thể trục trặc giữa lúc đưa ra lời hứa và thời điểm thanh toán, từ người vay vỡ nợ đến kế hoạch kinh doanh đổ bể. Người cho vay đòi hỏi mức sinh lời cao hơn để chấp nhận rủi ro đó; vì thế, một công ty đang gặp khó khăn phải trả lãi vay cao hơn một chính phủ ổn định.

Ý tưởng này có từ lâu trước khi bảng tính điện tử ra đời. Vào thế kỷ 16, Martín de Azpilcueta, nhà thần học thuộc Trường phái Salamanca, lập luận rằng tiền có thể sử dụng ngay đương nhiên được định giá cao hơn cùng số tiền ấy nếu chỉ có thể nhận sau này, dù ông vẫn lên án việc cho vay lấy lãi. Năm 1930, nhà kinh tế học Mỹ Irving Fisher hệ thống hóa sự đánh đổi này trong The Theory of Interest, mô tả lãi suất là điểm gặp nhau giữa sự sốt ruột muốn chi tiêu của con người và những cơ hội đầu tư.

Xổ số là minh họa công khai rõ ràng nhất. Giải độc đắc Powerball của Mỹ được quảng bá bằng tổng giá trị của một niên kim: 30 lần trả trong vòng 29 năm, mỗi lần cao hơn lần trước 5%. Người trúng chọn nhận tiền mặt thay vào đó sẽ nhận giá trị hiện tại của toàn bộ khoản chi trả này; con số thường chỉ bằng từ một nửa đến ba phần năm mức giải được công bố, tùy thuộc vào lãi suất. Xổ số không hề trả thiếu cho người trúng. Họ chỉ áp dụng mức chiết khấu giống như bất kỳ thị trường trái phiếu nào.

Khoản vay thế chấp cho thấy phép tính từ góc nhìn người đi vay. Một khoản vay 300.000 USD với lãi suất 6,5%, trả dần trong 30 năm, có mức thanh toán khoảng 1.896 USD mỗi tháng, tương đương tổng cộng xấp xỉ 683.000 USD. Như vậy, người vay trả thêm hơn 380.000 USD để được sống trong căn nhà ngay bây giờ, thay vì chờ hàng chục năm tiết kiệm đủ tiền. Tài chính doanh nghiệp cũng vận hành theo logic tương tự, dưới tên gọi giá trị hiện tại ròng: một dự án được thông qua khi giá trị đã chiết khấu của các dòng tiền tương lai lớn hơn chi phí bỏ ra hôm nay.

Với người tiết kiệm, phép tính cho thấy bắt đầu sớm có lợi hơn tăng số tiền tiết kiệm. Một người dành ra 200 USD mỗi tháng từ năm 25 tuổi, với mức sinh lời trung bình hằng năm 7%, sẽ có khoảng 525.000 USD ở tuổi 65, trong đó chỉ 96.000 USD là tiền tự gửi vào. Nếu bắt đầu từ năm 35 tuổi và vẫn để dành cùng số tiền mỗi tháng, người đó sẽ có khoảng 244.000 USD. Chậm lại một thập kỷ đồng nghĩa với việc mất 24.000 USD tiền đóng góp và hơn 280.000 USD tài sản cuối cùng. Đây chỉ là những con số minh họa, chưa tính phí và thuế; lợi nhuận thị trường cũng không bao giờ được bảo đảm. Dẫu vậy, đường cong này vẫn giữ nguyên hình dạng ở hầu hết mọi mức sinh lời thực tế.

Con người không chiết khấu một cách nhất quán, và đó là lúc lý thuyết gặp hành vi thực tế. Các nhà kinh tế học hành vi, trong đó có Richard Thaler, đã ghi nhận rằng con người chiết khấu tương lai gần mạnh hơn nhiều so với tương lai xa, một khuynh hướng được gọi là chiết khấu hyperbol. Nhiều người sẽ chọn phần thưởng nhỏ hơn ngay hôm nay thay vì phần thưởng lớn hơn vào ngày mai, nhưng lại sẵn lòng chờ thêm một ngày nếu cả hai lựa chọn đều ở cách hiện tại một năm. Các thí nghiệm kẹo dẻo của Walter Mischel tại Stanford, tiến hành trong giai đoạn 1968–1974, đã khiến khả năng trì hoãn sự thỏa mãn trở nên nổi tiếng. Tuy nhiên, một nghiên cứu lặp lại với quy mô lớn hơn do Tyler Watts thực hiện năm 2018 cho thấy mối liên hệ giữa sự kiên nhẫn của trẻ nhỏ và thành công về sau yếu hơn nhiều so với kết quả được công bố ban đầu.

Một khi đã hiểu khái niệm này, những lựa chọn tài chính thường ngày sẽ hiện ra dưới một góc nhìn khác. Ưu đãi mua hàng trả góp không tính lãi, lựa chọn nhận lương hưu một lần hay theo tháng, hoặc gói trợ cấp thôi việc được chi trả trong vài năm: tất cả đều đặt ra câu hỏi tiền của ngày mai đáng giá bao nhiêu ở hiện tại. Lãi suất là mức giá đưa ra câu trả lời; đó là lý do một quyết định duy nhất của ngân hàng trung ương có thể đồng thời làm thay đổi chi phí vay thế chấp, định giá cổ phiếu và giá trị những khoản lương hưu được hứa trả. Khi lãi suất tăng, mọi đô la trong tương lai đều giảm giá trị nếu quy về hôm nay.

Lựa chọn chưa bao giờ chỉ là nhận phong bì ngay bây giờ hay chờ đến sau này. Câu hỏi luôn là phải bỏ thêm bao nhiêu vào chiếc phong bì thứ hai để việc chờ đợi trở nên đáng giá — và con số ấy có một cái tên mà ai cũng biết: lãi suất.

Thẻ: lạm phát, giá trị hiện tại, giá trị thời gian của tiền, lãi kép, lãi suất chiết khấu, tài chính cá nhân