Lợi suất trái phiếu Mỹ đạt 5,11%, cao nhất kể từ 2007, gây áp lực lên thị trường vay nhà

Thị trường trái phiếu Mỹ vừa có một chuyển động mà các hồ sơ vay thế chấp sẽ phản ánh trước cả báo cáo lợi nhuận doanh nghiệp. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng vọt 15 điểm cơ bản, lên 5,11% — mức cao nhất kể từ năm 2007 — sau khi kinh tế Mỹ cho thấy một diễn biến bất ngờ: hoạt động kinh doanh tăng nhanh nhất trong hơn năm năm. Đây không phải là phản ứng vì lo ngại, mà là một phép tính lại.

Điều thị trường đang tính toán lại là chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). Khi Fed nâng lãi suất chủ chốt lên mức 3,75%–4% lần đầu tiên kể từ năm 2023 — một phần do giá dầu đã vượt 103 USD/thùng — thị trường cho rằng chu kỳ thắt chặt tiền tệ đang bước vào giai đoạn cuối chậm rãi. Nhưng dữ liệu PMI mới nhất cho thấy nền kinh tế không diễn biến như giả định đó. Cả lĩnh vực dịch vụ lẫn sản xuất đều tăng trưởng nóng hơn dự báo, khiến thị trường trái phiếu đẩy lãi suất dài hạn lên những mức mà nhiều người vay thế chấp chỉ từng thấy khi giá nhà còn thấp hơn đáng kể.

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm không phải một con số trừu tượng. Đây là mức lãi suất làm cơ sở để các bên cho vay định giá khoản vay thế chấp cố định kỳ hạn 30 năm, cộng thêm phần chênh lệch bình quân khoảng 175 điểm cơ bản trong những tháng gần đây. Với lợi suất hiện tại, phép tính này đưa lãi suất thế chấp bình quân kỳ hạn 30 năm lên mức 7% hoặc cao hơn; một số bên cho vay đã nâng lãi suất vượt ngưỡng đó. Với khoản vay 500.000 USD, chênh lệch giữa lãi suất thế chấp 6,5% và 7% vào khoảng 165 USD mỗi tháng — một con số có vẻ không lớn cho đến khi nhân lên trên toàn thị trường nhà ở, vốn đã chịu áp lực về lượng nhà rao bán và nguồn cung.

Áp lực không chỉ dừng ở nhà ở. Các khoản vay mua ô tô, hạn mức tín dụng dành cho doanh nghiệp nhỏ và nợ thương mại có lãi suất thả nổi đều được định giá lại dựa trên cùng một lãi suất tham chiếu. Những công ty đã liên tục đảo nợ với các nghĩa vụ lãi suất thả nổi kể từ khi các đợt tăng lãi suất nối lại trong năm nay đang chứng kiến các cơ hội tái cấp vốn dần khép lại suốt nhiều tháng qua. Sức ép lớn nhất đè lên những doanh nghiệp không thể tiếp cận thị trường trái phiếu lãi suất cố định dành cho tổ chức có xếp hạng tín nhiệm cao, đồng thời cũng không thể gánh thêm một đợt tăng chi phí vay vốn.

Lập luận phản bác quan điểm cho rằng đây là một bước ngoặt mang tính cấu trúc như sau: dữ liệu đẩy lợi suất lên cao là dấu hiệu của sức mạnh kinh tế, chứ không phải sự mong manh. Trong phần lớn hai thập niên trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, thị trường nhà ở Mỹ vẫn vận hành với lãi suất thế chấp 7% và 8%. Một thế hệ người mua nhà đã bị loại khỏi thị trường bởi mức lãi suất vốn là thông lệ trong giai đoạn đó, đến nỗi 7% giờ đây nghe như bất thường dù thực chất chỉ là mức lãi suất từng phổ biến trong lịch sử. Giá dầu cũng là một yếu tố. Nếu giá dầu thô đảo chiều — như đã có lúc xảy ra trong tuần trước sau những tín hiệu ngoại giao từ vùng Vịnh — nỗi lo lạm phát thường dịu đi theo, và lợi suất trái phiếu cũng thường giảm.

Với những người có vốn nhàn rỗi để đầu tư, lợi suất 5,11% ở trái phiếu kỳ hạn 10 năm là mức sinh lời ổn định tốt nhất từ giấy tờ có giá được chính phủ bảo đảm kể từ trước khủng hoảng tài chính. Tín phiếu Kho bạc kỳ hạn sáu tháng đang trả lãi suất trên 5%. Lượng phát hành ròng mới được thị trường hấp thụ dễ dàng, cho thấy dòng vốn thực sự đang chuyển từ cổ phiếu sang tài sản thu nhập cố định — xu hướng thường kéo dài khi lợi suất vượt ngưỡng mà các nhà phân bổ vốn lớn xem là một lựa chọn thay thế cổ phiếu đủ sức cạnh tranh.

Cuộc họp tiếp theo của Fed sẽ diễn ra vào cuối tháng 10. Thị trường hiện định giá xác suất 66% Fed sẽ tăng lãi suất lần thứ hai trước khi năm nay kết thúc, tăng từ mức 55% vào đầu tuần này. Hôm thứ Tư, thị trường trái phiếu đã đặt cược vào kịch bản đó. Báo cáo việc làm tháng 9 và số liệu lạm phát PCE lõi tiếp theo — cả hai đều được công bố trước cuộc họp tháng 10 — sẽ cho biết thị trường có đặt cược đúng hay không.

Thẻ: lãi suất, lạm phát, Cục Dự trữ Liên bang, lãi suất vay nhà, Trái phiếu Mỹ