PayPal từ chối đề xuất 53 tỷ đô — cổ phiếu giảm 16% sau khi Stripe và Advent rút lui

Stripe và Advent International đã từ bỏ thương vụ thâu tóm PayPal, chấm dứt những gì từng được xem là một trong những vụ mua lại bằng đòn bẩy lớn nhất trong lịch sử doanh nghiệp. Liên danh này đưa ra mức giá khoảng 60,50 USD mỗi cổ phiếu, định giá tổng doanh nghiệp của gã khổng lồ thanh toán lên trên 53 tỷ USD, nhưng hội đồng quản trị PayPal chưa từng gửi phản hồi chính thức — cho rằng mức giá đó là chưa đủ. Khi tin tức vỡ lở, thị trường đã tự đưa ra phán quyết: cổ phiếu giảm tới 16% trong giao dịch trước giờ mở cửa.

Thương vụ này đã thu hút sự quan tâm của ít nhất một ông lớn khác. Block, công ty thanh toán sở hữu Square và Cash App, đã tham gia các cuộc thảo luận ban đầu trước khi rút lui. Stripe và Advent tiếp tục tiến tới và chính thức hóa đề nghị, trước khi đi đến kết luận rằng khoảng cách giữa mức giá họ đưa ra và kỳ vọng của hội đồng quản trị không thể thu hẹp. Cả hai bên đều lưu ý rằng một cuộc tiếp cận trong tương lai vẫn có thể xảy ra nếu điều kiện thay đổi.

Mức giảm 16% trong giao dịch trước giờ mở cửa kể lên câu chuyện rõ ràng hơn. Cổ phiếu PayPal đã giao dịch trên giá trị thực tế kể từ khi tin đồn thâu tóm xuất hiện hồi đầu năm — một khoản premium mà nhà đầu tư gắn vào với giả định rằng thương vụ sẽ thành công. Không có thương vụ đó, doanh nghiệp phải tự đứng vững. PayPal công bố kết quả quý II tốt hơn dự kiến, nhưng vốn hóa thị trường khoảng 52,6 tỷ USD hiện phản ánh một nền tảng chưa tạo ra được câu chuyện tăng trưởng mà định giá độc lập của nó đòi hỏi.

Áp lực đó đổ dồn lên vai Enrique Lores. Được bổ nhiệm làm giám đốc điều hành vào tháng 3, Lores đến PayPal từ HP, nơi ông từng quản lý một cuộc tái cấu trúc khác — cắt giảm các mảng phần cứng cũ kỹ trong khi xây dựng một tầng dịch vụ. Tại PayPal, ông đã tái tổ chức công ty thành ba đơn vị hoạt động: thanh toán tại quầy (checkout), Venmo, và một mảng thanh toán kết hợp tiền mã hóa. Cấu trúc này có tính mạch lạc, nhưng còn sớm. Nó chưa tạo ra được bước ngoặt doanh thu hay quỹ đạo biên lợi nhuận để khiến mức định giá 53 tỷ USD độc lập trở nên hiển nhiên đối với các nhà đầu tư đã chứng kiến thương vụ tan vỡ.

Sự hoài nghi mà thị trường thể hiện sáng nay không phải là phi lý. PayPal sở hữu hơn 450 triệu tài khoản hoạt động và phục vụ hàng triệu thương nhân vừa và nhỏ — hệ thống thanh toán của họ được tích hợp vào luồng thanh toán của một phần đáng kể thương mại điện tử toàn cầu. Quy mô đó một mình đã biện minh cho sự quan tâm của các bên mua. Nhưng nó không tự động biện minh cho một mức giá cao khi áp lực cạnh tranh từ Apple Pay, Stripe và Block ngày càng gia tăng, và khi tham vọng siêu ứng dụng từng định nghĩa chu kỳ chiến lược trước đây của PayPal đã sa lầy một cách đáng chú ý.

Đối với các nhân viên đang trải qua vòng tái phát minh chiến lược thứ ba trong bốn năm, và đối với các thương nhân cùng người tiêu dùng mà các giao dịch của họ chảy qua hạ tầng của PayPal mỗi khi mua sắm trực tuyến, kết quả của cuộc giằng co này không phải là một điều trừu tượng. Lores giờ đây không có vốn đệm từ cổ phần tư nhân, không có đối tác tái cấu trúc, và không có đòn bẩy đàm phán nào mà hội đồng quản trị của ông chưa từng tiêu hao.

Báo cáo thu nhập tiếp theo của PayPal dự kiến vào cuối tháng 10, bao gồm kết quả quý III. Trong cuộc gọi đó, Lores sẽ phải giải thích con đường độc lập mang lại điều gì mà liên danh 53 tỷ USD không thể.

Thẻ: fintech, Stripe, Advent International, Enrique Lores, PayPal