Doanh thu năm của OpenAI là 50 tỷ USD chứ không phải 70 tỷ, cổ phiếu chip giảm 3,4%

OpenAI thông báo với các nhà đầu tư rằng doanh thu quy đổi theo năm của công ty thấp hơn hơn một phần tư so với con số thị trường vẫn tin tưởng trước đó. Không có khoản doanh thu nào biến mất: khoảng cách này xuất phát từ cách tính doanh thu. Dù vậy, thông tin vẫn đủ khiến cổ phiếu các nhà sản xuất chip, từ Nvidia đến SK hynix, lao dốc trong một phiên giao dịch, sau khi Financial Times đưa tin về con số này và CNBC xác nhận.

Với những ai không sở hữu cổ phần OpenAI — tức gần như tất cả mọi người — phản ứng của thị trường mới là điều đáng chú ý. Các trung tâm dữ liệu, hợp đồng điện năng và đơn đặt hàng chip đứng sau làn sóng AI được hậu thuẫn bởi một vài con số từ các công ty tư nhân; những con số ấy lại tác động trực tiếp đến các cổ phiếu chiếm tỷ trọng lớn trong quỹ chỉ số và tài khoản hưu trí. Khi Nvidia, Broadcom, Micron và Oracle cùng giảm giá chỉ vì một con số, những người gửi tiết kiệm nắm giữ một quỹ chỉ số thông thường cũng cảm nhận được ảnh hưởng.

OpenAI cho biết doanh thu quy đổi theo năm của mình đạt gần 50 tỷ USD vào cuối tháng 9. Một số tin tức vài tuần trước đó, dựa trên thông tin cung cấp cho các nhà đầu tư, đưa con số này lên gần 70 tỷ USD; sau khi số liệu được điều chỉnh, Chỉ số Chất bán dẫn Philadelphia giảm 3,4%.

Doanh thu quy đổi theo năm là một chỉ số thường dùng với các công ty khởi nghiệp: lấy doanh thu của một tháng nhân với mười hai. Theo một người am hiểu sự việc được CNBC dẫn lời, con số cao hơn đã tính cả tổng doanh thu từ các mối quan hệ đối tác của OpenAI — một cách điều chỉnh mà các nhà đầu tư muốn có để tiện so sánh với Anthropic. Anthropic ghi nhận toàn bộ số tiền khách hàng trả qua các nền tảng đám mây như Amazon Web Services và Google Cloud, rồi hạch toán phần chia cho nhà cung cấp vào chi phí. OpenAI chỉ ghi nhận phần doanh thu đối tác thuộc về mình. Cả hai phương pháp đều nằm trong khuôn khổ các quy tắc kế toán.

Làn sóng bán tháo lan khắp chuỗi cung ứng. Micron mất 4,8%, Broadcom giảm 4,4%, AMD giảm 3,9% và Nvidia giảm 2,9%. Oracle, công ty được cho là có hợp đồng điện toán đám mây trị giá khoảng 300 tỷ USD với OpenAI, mất gần 6%. Tại các thị trường ngoài Mỹ, TSMC giảm 3% và SK hynix giảm 4,4%, khiến các nhà đầu tư ở Đài Loan và Hàn Quốc chịu ảnh hưởng, bởi thị trường nội địa của hai nơi này phụ thuộc nhiều vào hai doanh nghiệp trên. Nasdaq Composite có phiên tệ nhất kể từ giữa tháng 8, dù giá dầu và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng cũng góp phần tạo thêm sức ép.

Một số nhà phân tích cho rằng thị trường đã phản ứng thái quá. Gil Luria thuộc D.A. Davidson nhận định sự nhầm lẫn bắt nguồn từ việc so sánh hai phương pháp ghi nhận doanh thu, chứ không phải do hoạt động kinh doanh chững lại; theo ông, tốc độ tăng trưởng thực tế quan trọng hơn con số trên tiêu đề. Xét về tốc độ đó, OpenAI cho biết với các nhà đầu tư rằng doanh thu quy đổi theo năm tăng 77% trong quý III, còn mảng kinh doanh với doanh nghiệp tăng 107%. Tuy nhiên, cách nhìn hoài nghi cũng có cơ sở. Doanh thu quy đổi theo năm chỉ là ảnh chụp nhanh về đà tăng trưởng, không phải tiền mặt trong ngân hàng; hơn nữa, một con số được chia sẻ với các nhà đầu tư đã xuất hiện trên báo chí mà không được đính chính suốt nhiều tuần. Sau chuyện đó, các nhà đầu tư trên thị trường đại chúng thường có xu hướng chiết khấu thông tin công bố tiếp theo. OpenAI từ chối bình luận với FT.

Khoảng chênh lệch này có ý nghĩa lớn nhất với những người sắp định giá công ty. Theo FT, OpenAI đang đàm phán một vòng gọi vốn có thể định giá công ty ở mức khoảng 1.400 tỷ USD. So với doanh thu quy đổi theo năm 50 tỷ USD, mức định giá đó tương đương khoảng 28 lần doanh thu; nếu lấy con số 70 tỷ USD thì tỷ lệ này gần 20 lần. Các nhà cung cấp cũng đối mặt với mức độ rủi ro tương tự. Theo Wall Street Journal, Broadcom đang thu xếp hơn 50 tỷ USD vốn cho các chip tùy chỉnh mà công ty thiết kế cùng OpenAI, nên khoản đầu tư này phụ thuộc vào việc con số nào mới có thể duy trì lâu dài.

OpenAI đã nộp hồ sơ mật để niêm yết trên thị trường chứng khoán vào tháng 6, nhưng sau đó hoãn kế hoạch; Giám đốc điều hành Sam Altman cũng loại trừ khả năng IPO trong năm nay. Anthropic dự kiến niêm yết vào tháng 11, còn Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ đưa ra quyết định lãi suất tiếp theo vào ngày 28 tháng 10.

Khi Anthropic nộp hồ sơ, dòng doanh thu tính theo phương pháp tổng mà các nhà đầu tư từng dùng để đẩy con số của OpenAI lên cao sẽ lần đầu tiên được kiểm toán; khi ấy, giới đầu tư vào AI sẽ biết bấy lâu nay thị trường đã định giá theo cách tính nào.

Thẻ: OpenAI, Anthropic, nvidia, hạ tầng AI, bán dẫn, Broadcom