CoreWeave có đơn hàng 104 tỷ USD và trả 640 triệu USD tiền lãi mỗi quý

Mảng trung tâm dữ liệu AI của CoreWeave tạo ra 2,58 tỷ USD doanh thu trong quý trước — tăng 112% so với cùng kỳ năm ngoái — và khóa 104 tỷ USD hợp đồng tương lai đã ký từ các phòng thí nghiệm AI không thể tự xây dựng hạ tầng đủ nhanh. Các con số nói lên một điều về tình hình nhu cầu AI. Bảng cân đối kế toán của công ty lại phản ánh một câu chuyện phức tạp hơn.

Các khách hàng không phải là những vụ đặt cược mơ hồ. Meta, công ty vận hành một trong những hệ thống AI được sử dụng nhiều nhất thế giới, đã cam kết 21 tỷ USD với CoreWeave đến năm 2032 — chồng lên cam kết 14 tỷ USD trước đó, nâng tổng số lên 35 tỷ USD từ một khách hàng duy nhất. Anthropic, công ty xây dựng Claude, đã ký kết một thỏa thuận tính toán nhiều năm riêng biệt. Công ty giao dịch định lượng Jane Street thêm 6 tỷ USD. Tổng backlog 104 tỷ USD — không bao gồm 25 tỷ USD cam kết mới được ký sau khi quý kết thúc — không phải là đường ống đầu cơ. Đó là doanh thu đã ký hợp đồng. Mỗi truy vấn Claude, mỗi phản hồi Meta AI, mỗi lần chạy huấn luyện mô hình giờ đây đều chảy qua phần cứng mà CoreWeave xây dựng, và đang trả tiền, bằng tiền vay.

Cơ cấu kinh tế nền tảng khác thường. Trên cơ sở hoạt động điều chỉnh, CoreWeave đạt biên EBITDA 59% — mức mà hầu hết các doanh nghiệp phần mềm coi là phi thường và hầu hết các công ty hạ tầng phần cứng không thể đạt tới. Nhưng để xây dựng các cụm vật lý tạo ra những biên lợi nhuận đó, công ty đã vay nợ với quy mô lớn đến mức hiện phải trả 640 triệu USD tiền lãi mỗi ba tháng. Con số đó được dự báo sẽ đạt 860 đến 940 triệu USD trong quý ba. Trong cả năm, CoreWeave sẽ chi từ 35 đến 39 tỷ USD cho vốn đầu tư, phần lớn được tài trợ bằng nợ.

CEO Mike Intrator chỉ ra đà tăng trưởng trong mảng suy luận được quản lý (managed inference) — một dịch vụ mới hơn cho phép các nhà phát triển AI chạy mô hình trên phần cứng của CoreWeave mà không cần tự quản lý hạ tầng. Phân khúc này đã tăng từ 1 triệu USD lên 100 triệu USD doanh thu định kỳ hàng năm kể từ khi ra mắt, với mục tiêu đạt 250 triệu USD vào cuối năm. Các hợp đồng mới, ông lưu ý, đang được định giá với biên lợi nhuận đóng góp cao hơn 5 đến 10 điểm phần trăm so với các quý gần đây, nhờ nhu cầu vượt quá khả năng xây dựng của CoreWeave.

Sự căng thẳng trong kết quả là vấn đề số học. Thu nhập hoạt động điều chỉnh cả năm được dự báo từ 960 triệu đến 1,15 tỷ USD. Chi phí lãi vay cả năm, ngoại suy từ kết quả quý 2 và dự báo quý 3, có khả năng tiến gần 3,5 tỷ USD. Công ty kiếm được tiền thật từ hoạt động kinh doanh; nhưng lại lỗ sau khi trả cho các chủ nợ. Liệu điều đó có thay đổi hay không phụ thuộc vào việc nhu cầu AI có tăng trưởng kép nhanh hơn gánh nặng nợ hay không. Các nhà phê bình và người bán khống đã tập trung vào khoảng cách này kể từ khi CoreWeave IPO: với quỹ đạo hiện tại, công ty cần thêm vài năm tăng trưởng doanh thu 112% trước khi lãi vay ngừng chi phối khoản lỗ.

Đối với người lao động và cộng đồng nơi 51 trung tâm dữ liệu của CoreWeave hoạt động — tiêu thụ 1,5 gigawatt điện trên khắp nước Mỹ, với công suất đã ký hợp đồng là 4,2 gigawatt và lộ trình đã nêu đạt 8 gigawatt vào năm 2030 — độ bền vững của mô hình kinh doanh không phải là điều trừu tượng. Các trung tâm dữ liệu là vốn cố định. Nếu nhu cầu AI chậm lại, những tòa nhà đó không thể di dời.

CoreWeave sẽ công bố kết quả quý ba vào tháng 11. Vào thời điểm đó, riêng chi phí lãi vay dự kiến đạt từ 860 đến 940 triệu USD trong quý — nhiều hơn thu nhập hoạt động điều chỉnh dự kiến của công ty cho cả nửa đầu năm.

Thẻ: Anthropic, meta, cơ sở hạ tầng AI, CoreWeave, CRWV, điện toán đám mây