Anthropic cảnh báo trong bản cáo bạch IPO rằng khách hàng lớn có thể cắt giảm chi tiêu

Giờ đây, lời chào mời các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán của Anthropic đã có hồ sơ giấy tờ rõ ràng, và chi tiết đáng chú ý nhất không liên quan đến siêu trí tuệ. Bản cáo bạch dự thảo cho đợt niêm yết của nhà phát triển Claude, được Reuters xem xét, cảnh báo rằng nhiều khách hàng lớn nhất của công ty không bị ràng buộc bởi các hợp đồng dài hạn và có thể cắt giảm hoặc ngừng chi tiêu. Lời cảnh báo xuất hiện đúng lúc các doanh nghiệp cho thấy những công việc AI thường ngày có thể dễ dàng chuyển sang các mô hình rẻ hơn nhiều.

Sự va chạm này không chỉ đáng chú ý ở Thung lũng Silicon, bởi cơn sốt AI được tài trợ dựa trên giả định rằng doanh nghiệp sẽ tiếp tục trả mức giá cao để dùng những mô hình có năng lực nhất. Nếu các ứng dụng hẹn hò, nhà mạng viễn thông và ngân hàng nhận thấy phần lớn tác vụ hằng ngày có thể chạy bằng phần mềm chỉ tốn một phần nhỏ chi phí, gánh nặng sẽ đổ lên các phòng thí nghiệm AI, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây xây dựng trung tâm dữ liệu, rồi cuối cùng là các quỹ hưu trí và người tiết kiệm được mời mua cổ phiếu.

Hồ sơ cho thấy cả đà tăng trưởng lẫn mức độ rủi ro của công ty. Doanh thu năm ngoái tăng khoảng 12 lần, lên gần 4,6 tỷ USD, trong khi khoản lỗ hoạt động nới rộng từ khoảng 3 tỷ USD lên khoảng 8 tỷ USD. Khoản lỗ ròng 42 tỷ USD phóng đại mức độ thiệt hại, bởi khoảng 34 tỷ USD trong đó là khoản ghi nhận kế toán liên quan đến nguồn vốn có thể chuyển đổi thành cổ phiếu. Chi phí tính toán và hạ tầng lên tới 7,33 tỷ USD, chiếm hơn một nửa chi phí hoạt động; công ty cũng liệt kê 518 tỷ USD nghĩa vụ chi trả trong tương lai cho dịch vụ đám mây và hạ tầng, trong khi chỉ có khoảng 20 tỷ USD tiền mặt và các khoản đầu tư ngắn hạn.

Hai khách hàng không được nêu tên đóng góp gần một phần tư doanh thu. Mức độ tập trung này là điểm dễ tổn thương, bởi người mua ngày càng nhạy cảm với giá. Financial Times đưa tin số lần các mô hình trọng số mở được nhắc đến trong các cuộc gọi công bố kết quả kinh doanh đã tăng gấp sáu lần so với một năm trước, với PNC Financial, CH Robinson và Siemens nằm trong số những đơn vị sử dụng. Giám đốc công nghệ của Tinder, Vinay Kuruvila, nói với tờ báo rằng mức chi cho AI của ứng dụng tăng từ tốc độ khoảng 1 triệu USD mỗi năm vào tháng 1 lên 10 triệu USD vào tháng 7, và ông không muốn chi phí lại tăng gấp 10 lần; hiện Tinder chuyển các yêu cầu thông thường sang mô hình trọng số mở. Mark Austin, lãnh đạo AT&T, cho biết khoảng 40% yêu cầu AI nội bộ của công ty đã được xử lý bằng các mô hình mở, với mục tiêu nâng tỷ lệ này lên 60%–70%.

Dữ liệu sử dụng cũng cho thấy xu hướng tương tự. Trên AI Gateway của Vercel, công cụ giúp các nhà phát triển chuyển yêu cầu qua lại giữa các mô hình, hệ thống trọng số mở xử lý 56% số token trong tháng 8, tăng từ 7% hồi tháng 12; phần lớn mức tăng đến từ các dòng mô hình do Trung Quốc phát triển như DeepSeek, Qwen của Alibaba và GLM của Z.ai. Giá trung bình phải trả cho mỗi token trên cổng này giảm 23,2% trong tháng 8, đánh dấu tháng giảm thứ ba liên tiếp.

Tuy nhiên, lưu lượng sử dụng không đồng nghĩa với doanh thu. Chính số liệu của Vercel cho thấy các mô hình mở chỉ chiếm khoảng 14% tổng chi tiêu, dù xử lý hơn một nửa lưu lượng; riêng Anthropic thu về 64% tổng chi tiêu trên cổng này trong tháng 8. Các mô hình giá rẻ đang thắng thế ở những công việc số lượng lớn như tóm tắt và trò chuyện chăm sóc khách hàng, trong khi doanh nghiệp vẫn trả tiền cho các hệ thống tiên tiến nhất ở những khâu mà sai sót phải trả giá đắt; ngay cả AT&T vẫn giao các tác vụ phức tạp cho OpenAI và Anthropic. Dữ liệu từ các công cụ định tuyến cũng đại diện quá nhiều cho nhóm nhà phát triển sẵn sàng chuyển đổi ngay khi thấy lựa chọn rẻ hơn, đồng thời bỏ sót các hợp đồng doanh nghiệp và lưu lượng API trực tiếp vốn đóng góp phần lớn doanh thu của các phòng thí nghiệm AI.

Những bên chịu ảnh hưởng nhiều nhất từ khác biệt đó cũng chính là những bên được đề nghị gánh vốn cho canh bạc này. Reuters đưa tin Anthropic đang nhắm tới mức định giá trên 2.000 tỷ USD, cao hơn gấp đôi mức 965 tỷ USD tại vòng gọi vốn tư nhân gần nhất; về bản chất, đây là đặt cược rằng phân khúc cao cấp vẫn trụ vững khi phân khúc giá rẻ mở rộng. Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây và nhà sản xuất chip đứng sau 518 tỷ USD cam kết cũng đang đặt cược theo cách tương tự. Theo Fortune, khoảng một phần ba trong bản cáo bạch dài 261 trang được dành cho các rủi ro, trong đó có cảnh báo AI có thể gây ra những rủi ro thảm khốc hoặc đe dọa sự tồn vong.

Anthropic đã nộp hồ sơ bảo mật để xin niêm yết vào ngày 1 tháng 6 và chưa công khai tài liệu này; Reuters cho biết đợt chào bán dự kiến diễn ra sau tháng 11. Một phép thử khắc nghiệt hơn đối với ngân sách AI sẽ đến sớm hơn, khi Micron công bố kết quả vào ngày 30 tháng 9, với dự báo doanh thu quý khoảng 50 tỷ USD. Cho đến lúc đó, các nhà đầu tư vẫn đang định giá một công ty có những khách hàng lớn nhất hoàn toàn có thể rời đi, trong một thị trường mà việc chuyển sang lựa chọn khác vừa trở nên rẻ hơn.

Thẻ: Anthropic, IPO, kinh tế AI, AT&T, mô hình AI mở, Tinder